Презентация Макроэкономика. Потребление и инвестиции. Лекция 3 онлайн

Содержание слайда: Макроэкономика Потребление и Инвестиции

Содержание слайда: Лекция 3 Межвременные бюджетные ограничения

Содержание слайда: Факты о потреблении Потребление домашних хозяйств Расходы на товары и услуги Расходы на товары длительного пользования Расходы на потребление домашних хозяйств Составляют 2/3 от совокупных расходов в экономики Положительно связаны с выпуском Обладают меньшей волатильностью, чем выпуск

Содержание слайда: Краеугольные камни современной теории потребления Решение об уровне потребления является межвременным: учитывается и текущее и будущее состояние экономики Индивиды формируют рациональные ожидания относительно будущего Потребление является вперед-смотрящее переменной. Задача выбора уровня потребления – динамическая задача Межвременная функция полезности Межвременное бюджетное ограничение.

Содержание слайда: Динамическое бюджетное ограничение домохозяйств Yt – доход в периоде t Ct – потребление в периоде t Tt – (чистые) налоги в периоде t St = Yt – Ct – Tt – сбережения в периоде t At – активы (богатство или долг) r – ставка процента

Содержание слайда:

Содержание слайда: Условие отсутствия игр Понзи (NPG) (конечный временной горизонт) Приведенная стоимость богатства агента в последнем периоде жизни (tEND) равна 0

Содержание слайда: Межвременное бюджетное ограничение домохозяйства Если в текущем периоде домохозяйство имеет положительное богатство, оно может позволить себе отрицательную приведенную стоимость сбережений в будущем

Содержание слайда: Межвременное бюджетное ограничение домохозяйства

Содержание слайда:

Содержание слайда:

Содержание слайда: Задача динамической оптимизации Рассмотрим поведение репрезентативного агента, рожденного в момент времени t=0 и живущего T лет В каждый момент времени агент получает некоторый трудовой доход Первоначально агент не имеет богатства и не оставляет наследства Задача динамической оптимизации имеет вид:

Содержание слайда:

Содержание слайда: FOC в многопериодной модели Если r > ρ, потребление репрезентативного агента будет возрастать на протяжении жизненного цикла Если r < ρ, потребление будет снижаться на протяжении жизни Если r = ρ, оптимальное поведение репрезентативного агента характеризуется выбором постоянного уровня потребления на протяжении всей жизни Существенно, что данные выводы никак не связаны с траекторией трудового дохода

Содержание слайда: Упражнение Рассмотрите FOC и определите темп роста потребления для следующих функций мгновенной полезности:

Содержание слайда: Гипотеза перманентного дохода

Содержание слайда: Гипотеза перманентного дохода (PIH) Friedman M. (1957) A Theory of the Consumption Function. Princeton University Press: Princeton. Hall R. E. (1978) “Stochastic Implications of the Life Cycle - Permanent Income Hypothesis: Theory and Evidence”. Journal of Political Economy, 86(6), pp. 971-87.

Содержание слайда: PIH Рассмотрим репрезентативного агента, максимизирующего интегральную полезность при соответствующем бюджетном ограничении на бесконечном временном горизонте:

Содержание слайда: PIH FOC имеет стандартный вид:

Содержание слайда: PIH Выбираемый постоянный уровень потребления определяется перманентным доходом - приведенной стоимостью будущих доходов (с поправкой на первоначальное богатство) в расчете на один период

Содержание слайда: PIH Разница между текущим и перманентным доходом, т.н. временный доход (transitory income), определяет (положительные или отрицательные) сбережения , которые позволяют агенту сглаживать потребление:

Содержание слайда: Выводы Оптимальный уровень потребления должен определяться не текущим (как это предполагает стандартная кейнсианская функция потребления), а перманентным доходом Независимо от того, является ли потребление постоянным или переменным во времени, из PIH следует, что при определении оптимального уровня текущего потребления в каждый момент времени рациональный индивид должен брать в расчет не только, и не столько текущий доход, а доходы на протяжении всей оставшейся жизни (человеческое богатство) и накопленное финансовое богатство

Содержание слайда: Упражнение Выведите уровень перманентного дохода в случае, когда репрезентативный агент живет T лет Является ли это важным для PIH?

Содержание слайда: Вопрос для обсуждения Предположим, Вы выиграли в лотерее

Содержание слайда: Зачем люди сберегают? Из LCH-PIH следует, что сбережения – это отложенное потребление Сбережения непосредственно не доставляют полезность Следовательно, решение о распределении дохода между потреблением и сбережениями должно определяться предпочтениями относительно текущего и будущего потребления и информацией о будущем

Содержание слайда: PIH и функция потребления Кейнс предполагал зависимость подобного вида:

Содержание слайда: PIH и функция потребления Однако, для временных рядов агрегированных данных, потребление пропорционально доходу (т.н. загадка Кузнеца)

Содержание слайда: PIH и функция потребления

Содержание слайда: Различия в доходах в зависимости от уровня образования

Содержание слайда: Лекция 7 Теория инвестиций: базовые концепции

Содержание слайда: Базовые концепции Jorgenson D. W. (1963) “Capital Theory and Investment Behaviour”. American Economic Review, 53(2), pp. 247-59. Hall R. E., Jorgenson D. W. (1967) “Tax Policy and Investment Behaviour”. American Economic Review, 57(3), pp. 391-414. Tobin J. (1969) “A General Equilibrium Approach to Monetary Policy”. Journal of Money, Credit, and Banking, 1, pp. 15-29. Modigliani F., Miller M. H. (1958) “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”. American Economic Review, 48(June), pp. 261-97. Poterba J.M. (1984) “Tax Subsides to Owner-Occupied Housing: An Asset-Market Approach”. Quarterly Journal of Economics, 99(4), pp. 729-52.

Содержание слайда: Желательный капитал Простейший взгляд на инвестиции дает стандартный микроэкономический анализ спроса фирмы на факторы производства. Оптимальный, или желательный запас капитала, K*, определяется равенством предельного продукта капитала в денежном выражении рентной стоимости капитала, rK:

Содержание слайда: Издержки использования капитала r - рыночная ставка процента, δ - норма выбытия капитала, pK - рыночная стоимость капитала, - капитальный доход связанный с приращением рыночной стоимости капитала τITC - ставка инвестиционной субсидии

Содержание слайда: Замечание Уравнение (7.2) можно представить в виде условия отсутствия арбитража:

Содержание слайда: Жесткий акселератор Пусть

Содержание слайда: Жесткий акселератор Теория жесткого акселератора объясняет важную макроэкономическую взаимосвязь – зависимость инвестиций от изменений выпуска Например, для r = 0.1 и α = 0.3, инвестиции изменяются втрое сильнее выпуска – это вполне соответствует стилизованным фактам о колебаниях деловой активности

Содержание слайда:

Содержание слайда:

Содержание слайда: Несостоятельность базовых концепций Микроэкономическая концепция желательного капитала и теория жесткого акселератора не могут рассматриваться как состоятельные теории инвестиций Первая проблема состоит в том, что желательный капитал определяется как функция от ряда переменных. Но фактический капитал является плавно подстраивающейся переменной (sluggish variable). Поэтому фирма вряд ли может в каждый момент времени иметь желательный капитал Одно из возможных решений данной проблемы предлагает модель гибкого акселератора

Содержание слайда: Гибкий акселератор Предположим, что фактический капитал подстраивается к желательному не мгновенно, а с какой-то конечной скоростью:

Содержание слайда: Гибкий акселератор

Содержание слайда: Упражнение: издержки регулирования и акселератор Предположим, что выбирая объем капитала, фирма стремится минимизировать издержки:

Содержание слайда: Несостоятельность базовых концепций Вторая проблема базового подхода, которую не решает модель гибкого акселератора, состоит в следующем: рациональное поведение инвесторов вряд ли может определяться лишь текущих параметров экономики В значительной степени принятие инвестиционного решения должно определяться ожиданиями относительно будущего состояния экономики В принципе, уравнение акселератора содержит приращение выпуска. Однако, данный результат во-первых получен «механистически», а не из анализа поведения инвесторов, а во-вторых, он затрагивает лишь «один период» (предельно малое приращение во времени)

Содержание слайда: Несостоятельность базовых концепций Третья проблема – это логика определения желательного капитала Определение желательного уровня капитала (7.1) не может описывать рациональное, вперед-смотрящее поведение инвесторов просто потому, что это статическое условие оптимизации текущей прибыли Рациональное поведение инвесторов должно строиться не на максимизации текущей прибыли, а на максимизации приведенного потока будущих прибылей

Содержание слайда: Стоимость фирмы и инвестиции: теория q-Тобина Ожидаемая приведенная стоимость потока будущих прибылей фирмы, π, определяет стоимость фирмы Таким образом, рациональное поведение состоит в максимизации стоимости фирмы, V:

Содержание слайда: Стоимость фирмы и инвестиции: теория q-Тобина Прибыль в каждый момент времени определяется текущим капиталом и инвестиционными расходами Помимо этого, прибыль, как и в условии (7.1), зависит и от других факторов производства и издержек на них Однако сейчас нас интересует спрос фирмы лишь на капитал. Так что зафиксируем все, что связано с рынками остальных ресурсов. Это позволит нам оперировать лишь с условиями первого порядка для оптимальных инвестиций

Содержание слайда: Стоимость фирмы и инвестиции: теория q-Тобина В свою очередь, подлежащая максимизации в каждый момент времени стоимость фирмы будет зависеть не только от текущего капитала и инвестиций, но и от инвестиций во все будущие моменты времени Рациональное поведение фирмы соответствует выбору в каждый момент времени оптимальной траектории инвестиций, максимизирующей стоимость фирмы В общем случае, будущие значения прибыли не известны достоверно, так что фирма максимизирует ожидаемый поток прибылей (ожидаемую стоимость)

Содержание слайда: Стоимость фирмы и инвестиции: теория q-Тобина Определение стоимости фирмы (7.14) – это рыночная оценка стоимости капитала фирмы (например, рыночная оценка стоимости ее акций, приносящих доход) В то же время сама по себе величина K может рассматриваться как бухгалтерская (восстановительная) стоимость капитала Сравнение двух этих величин определяет привлекательность фирмы для инвесторов

Содержание слайда: Стоимость фирмы и инвестиции: теория q-Тобина Если выполняется условие V > K, то фирма стоит больше, чем вложенные средства. Следовательно, инвестиции оправданы Это простое соображение лежит в основе теории q-Тобина:

Содержание слайда: Стоимость фирмы и инвестиции: теория q-Тобина Инвестиции можно рассматривать как возрастающую функцию q-Тобина:

Содержание слайда: