Презентация Расчетные схемы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов онлайн

Содержание слайда: Тема: Расчетные схемы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов УЛЬЯНКИН ПЕТР НИКОЛАЕВИЧ к. э. н., доцент кафедра экономики и предпринимательства КГТУ

Содержание слайда: Прогноз прибыли от реализации инвестиционного проекта Последовательное вычитание из доходов предприятия всех его издержек. Издержки: приобретение сырья и материалов; приобретение покупных изделий и полуфабрикатов; зарплата основных рабочих; расходы на энергию и топливо; амортизация; административные затраты; издержки, связанные с продажей; налоги.

Содержание слайда: Прибыль предприятия до амортизации, процентных платежей и налога на прибыль Обозначение: EBDIT (от англ. Earnings Before Depreciation, Interest and Taxes ) Для оценки этого показателя рекомендуется упорядочить расчеты с помощью таблицы. Важно отметить, что при разработке инвестиционного проекта рекомендуется производить прогноз данных первого года с разбивкой по месяцам, второго года - по кварталам, а для всех оставшихся лет прогноз осуществляется по итоговым годовым значениям.

Содержание слайда:

Содержание слайда:

Содержание слайда: Расчетные схемы Для пересчета чистой прибыли до амортизации, процентов и налога на прибыль в величину денежного потока используют расчетные схемы. В зависимости от способа оценки расчетного показателя дисконта различают: традиционная схема; схема собственного капитала.

Содержание слайда: Традиционная схема расчета показателей эффективности Ее особенности: в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется взвешенная средняя стоимость капитала (WACC) проекта; в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается с WACC; при прогнозе денежных потоков процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции не учитываются.

Содержание слайда: Почему при расчете денежного потока не были учтены процентные платежи и погашение основной части долга? Дисконтирование денежных потоков производится в соответствии с показателем дисконта, равным взвешенной средней стоимости капитала (в которую в качестве одной из компонент входит стоимость долга) и все дисконтированные денежные потоки при определении показателя NPV сравниваются с общей суммой инвестиций (в которую в качестве одной из компонент входит кредитная доля совокупности финансовых ресурсов, привлеченных для проекта). Процесс дисконтирования и последующее сравнение с исходной инвестицией при оценке показателя NPV соответствует вычитанию из денежных потоков дохода инвесторов (прямых и кредитных) и сопоставлению современных значений денежных потоков с исходным объемом инвестиций (прямых и кредитных). Таким образом, если бы мы вычли процентные платежи и выплату основной части долга при прогнозе денежных потоков, мы тем самым учли бы долговую компоненту дважды: один раз в прямом виде в таблице прогнозов денежных потоков, а другой раз в процессе дисконтирования и вычисления NPV.

Содержание слайда: Прогноз денежных потоков по традиционной схеме

Содержание слайда: Комментарии к данной расчетной схеме

Содержание слайда: Расчетная схема для оценки эффективности С помощью табл. 1 и 2 производим прогноз денежных потоков. Исходя из структуры финансирования инвестиций и стоимости отдельных компонент (при заданной ставке налога на прибыль) оцениваем взвешенную среднюю стоимость капитала WACC. Производим расчет показателя NPV по следующей формуле: где INV - суммарный объем инвестиций, r = WACC, а денежные потоки CF1, CF2, ..., CFn содержатся в последней строке табл. 2. Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения: Полученное значение IRR затем сравнивается с WACC, и проект принимается с точки зрения финансовой эффективности, если IRR > WACC.

Содержание слайда: Взвешенная средняя стоимость капитала WACC - представляет собой среднее из стоимостей отдельных компонентов, взвешенных по их доле в общей структуре капитала. Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле: где Wd, Wp, We - соответственно доли заемных средств, привилегированных акций, собственного капитала (обыкновенных акций и нераспределенной прибыли); Cd, Cp, Cp - стоимости соответствующих частей капитала; Т - ставка налога на прибыль.

Содержание слайда: Схема собственного капитала Ее особенности: в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции; в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение IRR проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала, при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

Содержание слайда: Прогноз денежных потоков по схеме собственного капитала

Содержание слайда: Расчетная схема для оценки эффективности С помощью табл. 1 и 3 производим прогноз денежных потоков. Оцениваем стоимость собственного капитала компании rE. Производим расчет показателя NPV по следующей формуле: где INVЕ – объем собственных инвестиций, r = rE, а денежные потоки CF1, CF2, ..., CFn содержатся в последней строке табл. 3. Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения: Полученное значение IRR затем сравнивается со стоимостью собственного капитала, и проект принимается, если IRR > rE.

Содержание слайда: Сравнение подходов Приведенные расчетные схемы приводят обычно к одинаковому результату. Тем не менее, второй подход, предполагающий оценку эффективности применения собственного капитала, является более наглядным для кредитного инвестора и более гибким.

Содержание слайда: Комплексный пример оценки эффективности инвестиционного проекта трубного завода Предприятие планирует инвестицию в объеме $29,000,000. Из общего объема инвестиций $700,000 приходится на оборотные средства, которые после окончания проекта высвобождаются, основная часть финансовых ресурсов инвестируется в основные средства, которые полностью амортизируются в течение 5 лет. Эта инвестиция будет финансироваться следующим образом: 30% инвестиционных потребностей предприятие собирается финансировать за счет собственного капитала, а оставшуюся сумму составляет заем; местный коммерческий банк (МКБ) может предоставить кредит на сумму $11,600,000, что составляет 40% от потребного объема финансирования, под 15% годовых; Европейский банк развития (ЕБР) предоставит кредит в размере $8,700,000 под 12%; предприятие рассчитывает получить отдачу на собственные вложенные финансовые ресурсы размером 28%; продолжительность кредитов совпадает с продолжительностью проекта - 5 лет. По оценке планового отдела предприятия чистая прибыль до амортизации, процентных платежей и налога на прибыль должна составить $9,681,870 в год, причем предприятие достигнет проектной мощности в первый год реализации инвестиционного проекта и сохранит планируемый объем прибыли в течение всех лет проекта.

Содержание слайда: Традиционный подход Прогноз денежных потоков

Содержание слайда: Расчет WACC Общая сумма капитала компании составляет: Доли каждой компоненты капитала составят: Доля займа в МКБ – 40% Доля займа в ЕБР – 30% Доля собственного капитала – 30% Стоимость заемного капитала с учетом налогового корректора:

Содержание слайда: Для данной расчетной схемы: Для данной расчетной схемы: IRR = 14,65%. WACC = 15,7%. IRR превосходит WACC. Эффективность проекта следует признать недостаточной и отклонить проект, поскольку он не удовлетворяет требованиям владельцев предприятия и кредиторов.

Содержание слайда: Схема собственного капитала Графики обслуживания долга

Содержание слайда: Схема собственного капитала Прогноз денежных потоков

Содержание слайда: Решение уравнения позволяет в данном случае получить IRR=24,00%. Поскольку полученное значение IRR ниже стоимости собственного капитала предприятия проект, должен быть отклонен владельцами предприятия, либо они должны удовлетвориться меньшей отдачей на собственные вложения капитала. Решение уравнения позволяет в данном случае получить IRR=24,00%. Поскольку полученное значение IRR ниже стоимости собственного капитала предприятия проект, должен быть отклонен владельцами предприятия, либо они должны удовлетвориться меньшей отдачей на собственные вложения капитала. Данный вывод совпадает с первым выводом, сделанным в рамках традиционного подхода. В то же время, с помощью традиционного подхода не удается учесть возможные изменения в схеме возврата долга, например, в виде отсрочки от выплаты основной части кредита в течение нескольких первых лет проекта.

Содержание слайда: График обслуживания долга

Содержание слайда: Прогноз денежных потоков

Содержание слайда: С помощью уравнения для данных этой таблицы получим IRR=28,11%. С помощью уравнения для данных этой таблицы получим IRR=28,11%. В этом случае значение внутренней нормы прибыльности превосходит стоимость собственного капитала предприятия. Проект может удовлетворить ожидания его владельцев. Это стало возможным в следствие предполагаемой отсрочки выплаты основной части долга.

Содержание слайда: Контрольные вопросы: